开源证券:给予神火股份买入评级

浏览次数: 作者:admin 来源:未知 日期:2022-05-24
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2022-03-30开源证券股份有限公司张绪成对神火股份(000933)进行研究并发布了研究报告《公司年报点评报告:煤铝双主业高景气,业绩有望受益量价齐升》,本报告对神火股份给出买入评级,当前股价为14.12元。

神火股份(000933)

煤铝双主业高景气,业绩有望受益量价齐升。维持“买入”评级

公司发布年报,2021年实现营业收入344.5亿元,同比增长83.2%;归母净利润32.3亿元,同比增长803%;扣非后归母净利润34.9亿元,同比增长3904%。2021Q4单季归母净利润9.35亿元,环比增长11.8%。2021年煤铝双主业高景气带动全年业绩高增,全年及Q4单季业绩略高于此前业绩预告。公司全年计提大额信用/资产减值拖累(7.42/28.45亿元)对业绩形成一定拖累。不考虑减值因素,公司总毛利实现同比增长204%,可见煤铝业绩弹性均大幅释放。考虑到煤铝价格中枢均实现上移,云南水电铝全面投产在即,公司高盈利有望持续。我们维持2022-2023年预测,新增2024年预测,预计2022-2024年归母净利润55.1/60.1/62.6亿元,同比70.4%/9.0%/4.3%;EPS为2.45/2.67/2.78元,对应当前股价PE为6.0/5.5/5.3倍。维持“买入”评级。

煤铝均量价齐升,业绩弹性大幅释放

电解铝业务:云南铝陆续放量,铝价高涨成本可控。2021年电解铝产/销量为140.7/141.8万吨,同比增长37.%/40.3%,其中新疆持续稳定在80万吨左右,云南实现销量60万吨,同比增长约39万吨。全年吨铝不含税价为16628元/吨,同比上涨39.3%,同期长江有色A00铝均价同比上涨33%,公司电解铝采取随行就市定价模式,充分受益高铝价红利;吨铝成本10798元/吨,同比增长18.5%,主因氧化铝及电力成本上涨,吨铝原材料/动力成本分布同比增加16.6%/20.5%;吨铝毛利5831元/吨,同比大增106%,铝价高涨盈利弹性显著释放。

煤炭业务:产销同比大增,现货销售煤价高弹性。2021年煤炭产/销量为653.7/654.5万吨,同比增长16.9%/13.9%。吨煤不含税价1177元/吨,同比大增72.5%,公司煤炭现货销售,煤价随行就市,而同期吨煤成本为599元/吨,仅同比增长7.5%,煤炭板块盈利大幅改善,吨煤毛利达578元/吨,同比大增364%。

云南铝全面投产在即,煤炭产量仍有增量空间

根据公司公告,18新利体育下载,自2月22日起,云南省内电解铝企业有序恢复供电,云南神火原停产的22万吨产能已陆续启动,生产效率明显提升。同时,剩余尚未投产的15万吨产能于3月内通电启动。预计4月底全部90万吨产能可全面投产,在铝价持续高景气预期下,电解铝全年业绩有望大幅增厚。同时煤炭板块仍有增量空间,梁北矿技改扩能(90万吨增至240万吨)将于2023年达产,预计2022-2023年产量可达180/240万吨,有望贡献煤炭增量增厚业绩。

风险提示:煤铝价格下跌超预期;煤矿停减产风险;云南铝复产进展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中泰证券郭中伟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为64.44%,其预测2022年度归属净利润为盈利42.91亿,根据现价换算的预测PE为7.37。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为17.85。证券之星估值分析工具显示,神火股份(000933)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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